2019年是科技投资元年，进入2020年大科技主题依然此起彼伏，个股翻倍不止，大科技各细分板块都在走向上趋势行情。去年底，有券商梳理了科技硬件的投资时钟，大科技投资的顺序应该是集成电路制造、封装、功率半导体、被动元器件、LED、PCB、面板、模组制造和整机制造。细细观察市场，集成电路产业链已确定进入高潮，板块轮动来看，目前功率半导体、被动元器件、面板等环节都还处于起步阶段。

  这种判断听着舒服，但多少缺乏些依据。不过从产业来看，被动元器件确实有酝酿一轮涨价潮的逻辑。与面板这个版块相似，一方面受益于下游5G和电动车行业需求暴涨，库存去化接近尾声；另一方面，行业前几名企业产能结构转移，供给端收缩，国巨等巨头有供货控价迹象。关键是经历了2018-2019年产能过剩，板块整体已经处于底部。

  被动元器件是台湾电子行业对某些电子元器件的叫法，在内地俗称无源器件，它是指不影响信号基本特征，仅令信号通过而未加以更改的电路元件，最常见的被动元器件是电阻、电容和电感等，三者约占被动元器件总产值的90%，其中电容市场顶级规模，约占整个电子元器件规模超过40%。

  2018年初的那波被动元器件的涨价潮还历历在目，上一轮被动元器件的涨价逻辑类似面板行业，都是由于行业需求结构变化导致产业龙头产能转移，引发原有领域产能出现缺口，进而导致涨价预期。彼时，村田、TDK等MLCC巨头产能向高容量、超小型化的车用和手机领域转移恰好给第二、三阵营企业留出成长空间。

  无论是面板，还是被动元器件，都是周期的轮回。面板上一轮涨价潮在2017年，被动元器件上一轮涨价潮则在2018年初，与面板前后相差半年左右。近期面板涨价潮已经来临，被动元器件的涨价也蠢蠢欲动。从供给端看，被动元器件价格持续上涨的主要逻辑有两点：

  其一，大厂库存周期一下子就下降。被动元器件市场健康的库存水平是3-4个月，但去年四季度电容的库存已降低至70天。

  其二，国巨关闭交易系统，控货涨价。全球被动元器件市场被台湾厂商把持，其中以台积电和国巨占比最大。去年11月国巨旗下的电阻厂商奇力新通知称，客户一张订单中，起码有3-4成产品没有库存，供应商都不愿意再低价出货，旗下子公司旺诠宣布停止接单。随后国巨关闭了交易系统，清除了未完成的订单，客户要在平台开启后重新下单，所有订单将依据网站后续更新价格交易。此举被认为是涨价的前兆。而到了12月底，旗下的分销商国益便发布涨价通知，其中电阻价格持续上涨10%-15%，价格回到2019年一季度水平。

  最近旺诠对外公布，受益电阻和电感市场回暖，一季度订单已经排满，厚膜电阻交货期将延长至4-5个月，电感则延长到3-4个月，产品价格持续上涨15%。

  考虑到今年内地春节较早，人力紧缺因素导致产能紧凑，市场预计2月部分产品可能还有上调预期，产能恢复最快也要第三季度之后才会缓解。

  所有的涨价无非是供需失衡所致，其中需求端的带来的机会更大。从需求角度看，被动元器件的消耗数量与电子智能终端的功能是挂钩的，通常功能越多，消耗的零件也就越多，在被动元器件中，手机和汽车电子消耗占比接近4成，2020年两个市场未来需求变化很大。

  以占比最大的电容为例，手机这几年增速放缓，功能多元化发展却带来新的增量。Iphone X对MLCC的需求量是Iphone 4S两倍以上。未来几年随着5G到来，手机对被动的需求量可能还将增加50%甚至翻倍，叠加起来的就不是2-3倍的增长。而电动车方面，汽车电子是块增量蛋糕，据统计，一台纯电动汽车对MLCC需求量是传统燃油车的6倍，目前纯电动汽车已是一个趋势明朗的产业，未来对被动元器件的需求将呈加速增长之势。

  从行业规模看，2016年被动元件市场规模达到242.4亿美元，预计2021年达到328.9亿美元，复合增长率达6.29%。随着5G、电动车等产业逐步放量，未来被动元件的市场将会获得倍数级的增长。

  整体而言，能够准确的看出，本轮的涨价预期其实是行业巨头供给收缩推动的，现在不清楚国巨是真的在控产报价还是说只是虚晃一枪，毕竟现在宣布涨价的只是旗下的分销商和孙公司而已，后续要重点关注巨头的报价。但是有一点很明确，那就是经历了2018-2019年的产能过剩，整个行业目前已经在底部，今年下游需求又很强劲，完全有上涨的动力。

  从投资的角度看，A股聚焦被动元器件的企业其实不多，且他们的产能以中低端为主。具体标的有风华高科、三环集团、火炬电子、鸿远电子、法拉电子、顺络电子等，其中风华高科是绝对的龙头，2018年的炒作让公司股价翻了两倍不止，若行业最终真的起势，买它就可以了。同时，可以着重关注类二线白马股法拉电子，其已深耕薄膜电容50多年，是该细致划分领域国内龙头，技术方面没问题，本身盈利能力强，常年分红比例高，未来还将受益电动车的快速增长。

  5G手机在射频方面创新力度最大，将直接带动射频电感的需求，尤其是高Q值小型化电感。目前0201型电感是手机主流，01005型电感则渗透率不断的提高，在5G时代将被大量运用。顺络电子在电感技术方面位居行业前列，是目前全球少数几家可以量产01005型电感的厂商之一，受益会很明显，股价已经在走上涨的趋势，可惜估值偏高，业绩预期兑现不了容易踩雷。

  另外，像火炬电子和鸿远电子等，原来都是聚焦军用MLCC市场，现在逐步转到民用，当然能否释放业绩有不确定性，但个股股价和估值相比风华高科都比较低位，买起来会相对舒服一些。