问题 1．本次发行可转债拟募集资金总额不超过 490,000万元，其中 30亿元投向年产 35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目（以下简称硅片项目），19亿元投向 12.5GW N型 TOPCon高效太阳能电池工业 4.0智慧工厂项目（以下简称电池项目）。根据发行人回复，TOPCon技术不是 PERC技术的简单升级，TOPCon电池良率、效率有极大的离散性，制程控制难度大，存在上量爬坡缓慢的风险。截至目前，公司 TOPCon产线%。同行业可比公司天合光能TOPCon产品良率超过 97%，晶科能源、钧达股份的产品良率与其PERC产品良率相当。公司新建 500MW N型 TOPCon高效电池示范线已经进入批量生产阶段，最新已实现量产光电转化效率日均 26.45%、最高 26.8%。公司已基本掌握铜制程技术，通过金属铜代替银，大幅度降低辅材成本，预计量产示范线达产后可实现成本优于同行的水平。当前关于 N型 TOPCon电池的隧穿氧化层与多晶硅层关键薄膜结构的主流技术在原位掺杂与均匀性等方面仍然欠佳，针对主流技术的优缺点，公司坚持开发不同于行业的工艺路线。目前，TOPCon电池存在产能释放不及预期、产能整体利用率相对较低的情形。根据上海有色网 SMM统计，2023年 1-8月 TOPCon实际产出量 55.13GW，TOPCon产线月达到高点后随着项目建成投产而下滑，2023年 6-8月开工率在 50-60%水平，相对较低。

  请发行人补充说明：（1）公司现有 500MW N型 TOPCon电池产线的产销情况，公司现有 TOPCon产线产品良率在行业中的水平，低于同行业可比公司的原因及合理性；（2）在光电转化效率、良率存在离散性问题的情况下，说明发行人 TOPCon量产产品光电转化效率主要集中的数据区间，不同光电转化效率数据区间的产品占比，与同行业可比公司相比是否存在差异，并进一步说明发行人 TOPCon量产产品光电转化效率、良率的稳定性；（3）结合发行人已建成的TOPCon产线的辅材成本情况，说明其产品单位成本与同行业可比公司相关产品的对比情况；（4）结合 12.5GW N型 TOPCon电池产线MW N型 TOPCon电池产线在设计、操作、生产、质控、管理等方面的区别及联系，说明实现量产规模跨越是否涉及新技术、新设备，相关技术的掌握程度，相关设备的操作及管理安排，大规模量产下产品光电转化效率、良率的稳定性及控制措施；（5）与当前 N型 TOPCon电池主流技术相比，发行人所采用技术的优缺点，不同技术下的产能、产品良率等方面的差异；（6）结合当前行业竞争情况，说明行业内TOPCon电池产能释放情况，是否存在不及预期、产线开工率较低的情形及原因；（7）结合 TOPCon行业内的投产、市场竞争、技术迭代等情况，说明发行人是否存在技术布局、产能消化方面的风险，本次募投项目的必要性及合理性；（8）结合行业产业链上下游各产品最新价格走势，说明募投项目效益预测的谨慎性和合理性。

  请保荐人核查并发表明确意见，会计师核查（3）（6）（8）并发表明确意见。

  （一）公司现有 500MW N型 TOPCon电池产线的产销情况，公司现有

  TOPCon产线产品良率在行业中的水平，低于同行业可比公司的原因及合理性 1、公司现有 500MW N型 TOPCon电池产线的产销情况

  公司现有 500MW N型 TOPCon电池产线月起投产，主要内部配套用于生产公司光伏组件产品。该电池产线产销情况如下：

  2、公司现有 TOPCon产线产品良率在行业中的水平，低于同行业可比公司的原因及合理性

  根据公开披露信息，主要 TOPCon电池公司 2023年以来的良率和光电转化效率情况如下：

  公司 N 型 TOPCon 电池大规模量产 效率已达 25.5%，良率与 PERC 电池基 本持平

  公司自主研发的 182 N 型高效单晶硅电 池最高转化效率可达 26.89%，电池量产 批次最高转换效率可达 26.1%

  未披露良率，使用 N 型 TOPCon 技术 的倍秀（Bycium） 电池量产转换效率已 达 26.5%

  《晶澳太阳能科技 股份有限公司主体 及“晶澳转债”2024 年度跟踪评级报 告》

  当前公司 N 型 TOPCon 电池转换效 率高达 25%以上，成本、良率与 PERC 相当（2022年 5月曾披露公司 TOPCon 转换效率可以达到 24.5%以上，良率可 以做到 98%左右）

  媒体报道《迈向 27%！正泰新能正 式进入 TOPCon 4.0技术量产时代》

  未披露良率，TOPCon 电池中试效率达 到 24.8%，与晶科能源、通威股份的效 率数据接近，已达到行业先进水平

  《关于江苏润阳新 能源科技股份有限 公司首次公开发行 股票并在创业板上 市申请文件的第二 轮审核问询函的回 复》

  公司 210 N型 i-TOPCon最高量产线电 池平均效率已达到 25.8%

  TNC 电池量产平均转换效率提升至 25.7%（未叠加 SE技术），良率超过 98%

  公司自主研发 PECVD技术的 TOPCon 电池量产转换效率达到 26.26%，产线效 率、良率、非硅成本等指标全面领先

  未披露（2022年 4月曾披露 N型 TOP Con电池转换效率创造了 25.09%的新世 界记录）

  未披露良率，N型 TOPCon 16BB主栅高 效电池量产平均转换效率突破 26.0%

  产品良率超过 96.5%；量产日均光电转 化效率 26.6%，最高 26.9%

  公开披露的信息中，大部分公司未披露良率具体情况（部分公司披露良率水平与 PERC相当但未披露具体良率数据），同时，产品良率需与其对应的光电转化效率同时考虑。上述公开披露的良率数据，较高水平的可以达到 97%以上，该部分企业虽然良率较高，但其同期披露对应的光电转化效率较低（基本低于 26%）。

  因此，虽然公开信息显示公司良率水平较同行业低，但目前公司 TOPCon电池产品良率已达到 96.5%，与同行业相比差异较小，同时公司光电转化效率亦显示出更优水平。

  综上，虽然公开信息显示公司现有 TOPCon产线产品良率水平较同行业较低，但差异较小，具有合理性。

  （二）在光电转化效率、良率存在离散性问题的情况下，说明发行人 TOPCon量产产品光电转化效率主要集中的数据区间，不同光电转化效率数据区间的产品占比，与同行业可比公司相比是否存在差异，并进一步说明发行人 TOPCon量产产品光电转化效率、良率的稳定性

  1、发行人 TOPCon量产产品光电转化效率主要集中的数据区间，不同光电转化效率数据区间的产品占比，与同行业可比公司相比是否存在差异 产过程中效率及良率存在较大的离散性问题。公司借鉴半导体 MOS管控原理和管控经验，依托工业 4.0能力和更强的工程管理能力，能更好提升 TOPCon电池产品制程控制水平，可实现 TOPCon电池高良品率和高可靠性的量产。截至 2024年 6月，公司量产 TOPCon产品光电转化效率日均达到 26.6%，最高 26.9%，主要集中的数据区间为[26.6%，26.8%]，对应产品占比合计为 72%左右。而对于行业或其他厂家量产 TOPCon产品的效率集中数据区间情况，未能通过公开信息渠道方式获得。根据公司业务开展过程中所了解的部分主流电池厂家数据，抽取其中两家情况列示如下：A公司主要集中的区间为[26.5%，26.7%]，对应产品占比合计为 67%左右；B公司主要集中的区间为[26.6%，26.8%]，对应产品占比合计为 65%左右。

  此外，根据 CPIA统计数据，2023年和 2024年 TOPCon电池行业平均转换效率分别为 25.0%和 25.4%。目前公司 TOPCon产线产品量产日均换效率为 26.6%，较行业平均水平高出 1%以上。

  2、进一步说明发行人 TOPCon量产产品光电转化效率、良率的稳定性 自发行人 500MW N型 TOPCon高效电池示范投产以来，产品光电转化效率和良率稳步提升。其中，2024年 1-6月公司产品良率和光电转化效率情况如下： 2024年 1-6月公司产品良率和光电转化效率情况

  （三）结合发行人已建成的 TOPCon产线的辅材成本情况，说明其产品单位成本与同行业可比公司相关产品的对比情况

  公司 TOPCon高效太阳能电池属量产试验线，在生产的同时，需要持续进行工艺验证、新产品开发，为保障研发顺利进行，部分设备设置、辅材用量兼顾研发功能，导致当前 TOPCon产线辅材成本用量偏高，不具有参考性。

  本次募集资金项目 12.5GW N型 TOPCon电池产线将应用公司自主开发的铜制程技术。当前，行业 TOPCon电池企业普遍使用银浆作为电极材料，银浆作为重要的电极金属材料，在量产线中，占非硅成本比例普遍在 30%-40%。而铜的单位重量价格是银价格约 1%水平，铜制程的技术开发和应用可有效降低辅材成本。

  结合 2024年 3月末银和铜等金属价格模拟测算公司 12.5GW产线量产后，公司TOPCon电池非硅成本较同行银浆印刷工艺普遍水平降低 0.037元/W。

  产线在设计、操作、生产、质控、管理等方面的区别及联系，说明实现量产规模跨越是否涉及新技术、新设备，相关技术的掌握程度，相关设备的操作及管理安排，大规模量产下产品光电转化效率、良率的稳定性及控制措施

  关于 12.5GW N型 TOPCon电池产线GW产线MW N型 TOPCon电池产线MW产线”）在设计、操作、生产、质控、管理等方面的区别和联系，具体如下：

  在设计上，相比于 500MW产线GW产线在设计时需要考虑更大规模的生产布局、物流运输、能源供应等因素，以满足更高的产能需求。

  在布局上，500MW产线是在旧厂房的基础上做改造，生产动线GW产线做最优化布局，有利于提高生产节拍。

  在操作上，12.5GW产线设计有更加完善的工业 4.0系统适应大产能工厂运行。通过智能化的作业系统减少人员操作对工厂的干扰，提高生产运行效率。

  500MW产线的操作相对较称单，需要人员操作技能要求较高，12.5GW工厂需要人员对系统运行控制能力的要求提高。

  在生产上，500MW产线重点关注工程指标，并非规模化的生产，对产线GW产线MW产线，需要更高效的生产管理和协调，以确保原材料的供应、生产过程的顺利进行和产品的及时交付。

  在质控方面，12.5GW工厂规划有质量 4.0建设，基于数字化、信息化等手段，实现产线质量系统控制，且对客户交付质量及材料质量更加严格，需要更严格的质量检测标准和更完善的质量控制体系，以确保产品质量的稳定性。

  在管理方面，12.5GW产线需要更完善的管理体系，包括人员管理、设备管理、生产计划管理、质量管理等，以确保生产线MW产线的管理相对较称单。

  500MW产线GW 产线建设的先行先试，目前已经取得项目设计的差异化进展。12.5GW 产线MW产线的产能放大，在技术原理和工艺流程上是相类似的，所使用工艺和设备基本是相通的。

  2、实现量产规模跨越是否涉及新技术、新设备，相关技术的掌握程度，相关设备的操作及管理安排，大规模量产下产品光电转化效率、良率的稳定性及控制措施

  TOPCon电池技术本身不是全新的技术，但在实现从 500MW到 12.5GW的量产规模跨越时，需要进一步优化和改进现有的技术，以提高电池的光电转换效率、良率和稳定性。例如，在电池结构设计、材料选择、工艺参数优化等方面可能需要采用一些新的技术手段。

  为了满足 12.5GW的产能需求，需要引入更多的先进设备，例如更高效率的沉积设备、更精确的检测设备等。同时，还需要对设备进行升级和改造，以提高设备的稳定性和可靠性。

  公司在 N型 TOPCon高效太阳能电池的设计、制造等方面已经完成了技术储备，积累了多项核心技术。截至 2024年 5月 31日，公司已经获得电池相关授权专利 107项，其中发明专利 16项，实用新型专利 91项；在上述电池专利中，TOPCon高效电池相关授权专利为 57项，包括 6项发明专利和 51项实用新型，覆盖了电池的结构设计、工艺、加工设备等关键环节。公司通过 500MW N型TOPCon高效电池示范线的建设、调试和试生产，迅速培养和形成了一支 360余名具有光伏材料、工艺、自动化、IT等专业知识背景的专业技术团队，核心团队成员在光伏电池结构及工艺、自动化智能化生产制造及质量控制等方面具有丰富的行业经验，能够满足 TOPCon高效太阳能电池开发迭代、大规模量产的需要。

  公司持续对操作人员进行全方位的培训，包括设备的操作原理、操作规程、安全注意事项等，确保操作人员能够熟练掌握设备的操作技能。建立完善的设备维护制度，定期对设备进行维护和保养，确保设备的正常运行。同时，加强对设备的监测和预警，及时发现和解决设备故障。优化生产流程，提高生产效率，确保产品的按时交付。加强对生产过程的监控和管理，及时调整生产计划，以满足市场需求。

  ① 公司将通过持续优化电池的技术工艺，提高电池的光电转化效率。同时，加强对生产过程的监控和管理，确保电池的光电转化效率稳定在较高水平； ② 为了提高产品良率的稳定性，公司将持续提升关键工序的工艺稳定性，通过对工艺参数的优化和调整，减少生产过程中的波动；持续对生产设备进行改造和升级，提高设备的精度和稳定性，减少设备故障对良率的影响；加强工艺质量的数字化管控能力，通过实时监测和数据分析，及时发现和解决问题，提高产品良率的稳定性；

  ③ 公司在质量检测方面，建立严格的质量检测制度，对原材料、半成品和成品进行全面的检测，确保产品质量符合标准。同时，结合数据分析手段，通过对生产数据的分析，找出影响光电转化效率和良率的关键因素，采取针对性的措施进行改进；公司还重视加强对员工的培训，提高员工的质量意识和操作技能，确保生产过程的稳定性。

  综上所述，12.5GW N型 TOPCon电池产线MW N型 TOPCon电池产线在设计、操作、生产、质控、管理等方面存在一定的区别和联系。实现量产规模跨越不涉及重大的新技术、新设备变更，公司在相关技术的掌握程度较高，并对相关设备的操作及管理有明确的安排，同时采取了一系列措施来确保大规模量产下产品光电转化效率、良率的稳定性。这些措施将有助于公司顺利实现量产规模的跨越，并提高产品的市场竞争力。

  （五）与当前 N型 TOPCon电池主流技术相比，发行人所采用技术的优缺点，不同技术下的产能、产品良率等方面的差异

  TOPCon电池的关键薄膜结构为隧穿氧化层与多晶硅层，其良好的薄膜质量能够有效地提高 TOPCon电池的性能和效率，是 TOPCon电池实现高效光电转换的关键所在，因其有不同的沉积方式而出现 LPCVD、PECVD和 PVD等不同的工艺技术路线。

  LPCVD（低化化气相相沉积））（ ，是一种在低化下进行的化气相相沉积工艺。

  在 TOPCon电池生产中，LPCVD通常用于沉积隧穿氧化硅和多晶硅层。该技术路线相对成熟，成膜效果好，但存在如绕镀、原位掺杂难、需要消耗石英管等问题，会增加运维成本。根据 CPIA统计，LPCVD 沉积技术 2023 年市场占比约50.7%，是当前的主流 TOPCon钝化沉积技术。

  PECVD（等离体体增强化气相相沉积）（ 是通过频感应应产生的等离体体实现薄膜沉积的一种技术。PECVD可以在相对低温下进行，基板上的热效应对薄膜的形成影响较小，有助于保持薄膜的均匀性。PECVD可原位掺杂、工艺精称，成膜速度快、绕镀较轻，但成膜质量和生产良率需要进一步提升。随着技术的不断进步，PECVD的成膜质量和生产良率将得到进一步提高，凭借成膜速度快、绕镀较轻等优势，其市场占比或将逐步提高。根据 CPIA统计，2023年，PECVD 沉积技术市场占比约 41.8%，未来将有望替代 LPCVD成为主流的沉积技术。

  PVD（物理相相沉积）（ 是通过蒸镀、溅频等物理过程，使目标材料在基底上成膜。PVD技术的沉积温度相对较低，一般在 500℃以下，这有助于减少对电池材料的热损伤，提高电池的性能和稳定性；可以制备出高质量、致密的薄膜，且与 TOPCon电池的其他工艺步骤兼容性较好，可以与现有生产线进行集成，降低生产成本。但 PVD设备的成本相对较高，PVD技术的工艺参数需要进行精确控制，对工艺技术要求较高。根据 CPIA统计，2023年，市场占比约 7.6%。

  公司坚持开发不同于行业的工艺路线，对隧穿氧化层及多晶硅层进行系统研究，充分发挥上述两种薄膜最佳沉积方式的优势。相比于单一的沉积方式路线，公司采用不同沉积方式相结合，实现上述薄膜钝化与掺杂的最佳搭配，以实现更优的光电转化效率，且效率离散型更优，分布更集中，高效档位比例更高。差异化的沉积方式需要更严格的产线控制能力，TCL中环持续深化工业 4.0，强化产线制程控制能力可以满足要求。

  目前，行业内实现已大规模出货 TOPCon的主流技术路径是 LPCVD，代表企业为晶科能源和钧达股份。新增扩产则主要以 PECVD为主，主要厂商包括通威股份、晶澳科技、天合光能等。截至目前，尚未有关于不同沉积技术对应产能、良率的权威统计数据。通过公开信息，在 10家主要 TOPCon电池厂商中，以LPCVD技术为主的有 2家，对应产能合计 105GW；以 PECVD技术为主的企业有 5家，对应产能合计 226GW；以 PVD技术为主的有 1家，产能有 19.6GW，公开数据未体现在良率方面的明显差异。不同于上述企业主要采用一种沉积技术，公司系采用多种沉积技术组合的技术路线。

  2023年 8月《晶科能源2023年度向特定对 象发行 A股股票预案》“公司 N 型 TOPCon 电池大规模量产效率已达 25.5%，良率与 PERC 电池基本持平”

  《通威股份有限公司 2023年半年度报告》 “公司自主研发 PECVD 技术的 TOPCon 电池量产转换效率达到 26.26%，产线效 率、良率、非硅成本等指标全面领先”

  《钧达股份2022年年度报告》“当前公司 N型 TOPCon 电池转换效率高达 25%以 上，成本、良率与 PERC 相当”

  《2023年 8月投资者关系活动记录表》“公 司当前 TOPCon最高量产线年 底平均量产效率能够达到 26%”

  《阿特斯阳光电力集团股份有限公司 2023 年年度股东大会会议资料》“宿迁基地一期 8GW TopCon 电池片产能……目前电池效 率稳定爬升至 26%，良率达 98%以上”

  光伏电极是光伏电池中用于收集和传导电流的关键部件。光伏电极的性能和质量在很大程度上取决于所采用的金属化技术，包括电极的导电性、接触电阻、遮光面积等；而光伏丝网印刷技术是实现光伏电极金属化的主流方）之一。通过光伏丝网印刷技术，可以将含有金属颗粒（如银）的浆料按照特定的图案印刷在电池表面，形成电极。除了丝网印刷，还有如电镀、真空蒸镀等其他金属化技术。

  通过多年来持续努力，公司已基本掌握铜制程技术，通过金属铜代替银，降低辅材成本，预计量产示范线达产后可实现成本优于同行的水平。目前公司铜制程工艺流程已定型，小批量铜制程 TOPCon电池样品效率已明显优于主流银浆产品（0.3%），同时焊接拉力可控。

  当前，TOPCon电池企业普遍采用银浆作为电极材料，应用丝网印刷技术完成电池电极工艺，仅少数企业在研发铜制程技术，替代银进行降本。在产品良率方面尚未有同行业上市公司进行披露，无）比较差异。

  （六）结合当前行业竞争情况，说明行业内 TOPCon电池产能释放情况，是否存在不及预期、产线开工率较低的情形及原因

  当前，以 TOPCon电池为代表的 N型电池技术，凭借具有更高光电转换效率的优势正快速替代 PERC电池技术。根据 CPIA统计和预测数据，2023年 N型电池市占率上升为 26.5%，其中 TOPCon电池的市场份额从 2022年的 8.3%快速提升至 23.0%，预计 2024年其市场份额达到 49.6%，至 2025年扩大到 65.8%，迅速替代其他电池成为新一代电池技术。

  过去几年光伏产业的快速发展，使得行业内各主要环节的市场需求增加，产业内龙头企业纷纷扩产。同时，光伏产业的快速增长，吸引了大量新进入者和跨界资本，叠加原有企业的扩产，产业终端需求难以消化短时间过快增长的新增产能，新旧产能和技术加速迭代，市场竞争博弈激烈。

  从电池供应端来看，根据 Infolink统计数据，全行业规划实施的 TOPCon新建产能以及由 PERC升级改造而成的产能合计超过 1,000GW，其中超过 90%规划产能来自中国厂商。截至 2023年底，TOPCon落地产能达 557.10GW，占电池总产能的比例达 48.06%；随着规划产能的落地，预计 2024年末 TOPCon产能将增加至 941.65GW，占比提升 66.12%。尽管名义产能较大，但受产业环境变化、项目实际建设进度变化、爬坡提效过程等影响，各项目实际产能释放存在不确定性。

  根据国家统计局数据，2024年 1-5月，全国电池产量为 237.78GW；假设生产的电池一半为 TOPCon电池，并假设 2024年 1-5月产量全部来自 2023年末已有产能释放，以 2023年末产能 557.10GW计算 2024年 1-5月 TOPCon的产能利用率为 51.2%，产能利用率仍然偏低。

  综上所述，TOPCon电池产能释放低于落地产能，存在不及预期、产线开工率较低的情形。

  TOPCon电池产能释放低于落地产能，存在不及预期、产线开工率较低的情形，其主要原因如下：

  TOPCon绝对不是称单的依靠设备的傻瓜工艺、交钥匙工程，其对于自身工程管理、工艺技术、Know-how等的要求高于市场预期。

  TOPCon电池采用选择性载流体原理的隧穿氧化层钝化接触太阳能电池技术，是通过在金属电极接触区域，制备一层超薄隧穿氧化层和高掺杂的多晶硅薄膜，形成钝化接触结构，进一步提升光电转换效率，其结构类似半导体 MOS结构，导致相比之前的电池技术，TOPCon电池良率、效率有较大的离散性，其工艺环节相比 PERC电池更长，制造成本较高。较高的技术壁垒使得 TOPCon电池的发展需要大量的专业化工程技术人才，但是高端人才的培养需要时间和资源，而目前 TOPCon产能建设较快，市场上的人才供应相对不足，导致 TOPCon的大规模量产受到人才的掣肘。

  TOPCon电池大规模量产关键在于电池制造厂商的工程能力和工厂能力，不能通过对 PERC技术工艺、设备进行称单升级就可完成 TOPCon电池的大规模量产，需要电池厂商和电池设备厂商在半导体工艺技术管理及工业 4.0柔性生产配套能力进行更大投入，叠加电池工厂的工程管理能力，才能解决 TOPCon电池参数一致性、离散性过大等问题。

  综上所述，与原 PERC电池技术相比，TOPCon电池工艺流程更多，制程控制难度更大，这也是导致大量爬坡缓慢以及众多 Topcon厂商良率、转换效率差别较大的原因。上述门槛的存在，决定了 TOPCon电池虽然产能建设迅速，但预计在较长一段时间内仍会出现行业内部产品分化、各家技术仍将持续迭代升级、竞争深化的态势。

  应对相候变化已成为全球少有的共识，积极发展光伏发电乃至光伏制造成为诸多国家的重要战略选择。据国际能源署（IEA）预测，2030年全球光伏新增装机容量将达到 682.97GW，2023-2030年年均复合增长率达 14.16%。在全球发展清洁能源背景下，光伏行业长期增长趋势是明确的。

  当前，光伏产业下游需求仍然强劲。2023年我国光伏新增装机规模达216.88GW，同比增长 148.1%；2024年 1-5月，全国光伏新增装机 79.15GW，同比增长 23%。但是，从 2023年下半年开始，光伏行业逐步进入新一轮的调整周期，表现为行业竞争激烈，产业链各环节产品价格持续显著快速甚至非理性下跌，今年第二季度以来，光伏产业链各环节已整体出现全成本亏损甚至是现金成本亏损，行业开工率大幅降低，目前行业处于筑底阶段，后续随着供给加快出清，有望逐步迎来供需和价格改善局面。

  尽管 TOPCon电池 2023年以来驶入快速发展车道，产销量持续强劲增长，但在当前光伏产业深度调整、全产业链经营承化的行情环境下，其产能的释放也不可避免受到了一定抑制或冲击。随着光伏产业链价格逐步筑底回升，市场回暖，下游组件企业或终端用户对高效、低成本、高可靠性的先进 TOPCon电池的旺盛需求仍将较长时间持续保持。

  （七）结合 TOPCon行业内的投产、市场竞争、技术迭代等情况，说明发行人是否存在技术布局、产能消化方面的风险，本次募投项目的必要性及合理性 1、TOPCon行业内的投产、市场竞争、技术迭代等情况

  根据上海有色网的调研数据，2023年初 TOPCon电池产能规划有 230GW左右，至 2023年 12月已落地产能达到 515.70GW，其中约 155.7GW的产能仍处于安装调试、爬坡提效过程。截至 2024年 5月，国内 TOPCon电池制造商已增至50家以上，已建成可投产名义年产能超 650GW。结合存在部分厂商推迟产能建设计划以及 Infolink统计的产能落地情况，预期到 2026年 TOPCon电池合计产能提升至不超过 1,100GW后并维持相对稳定。

  在 TOPCon电池竞争格局方面，根据 Infolink统计，截止 2022年前十大TOPCon电池厂商产能合计分别为 82.90GW，占行业 TOPCon电池产能的比例为96.08%。随着更多参与者投资建设 TOPCon电池产线，TOPCon电池产能集中度有所降低。2023年，前十大 TOPCon电池厂商产能合计产能为 354.30 GW，占行业总产能 557.10GW的比例为 63.54%，预期 2024年，随着新产线产能释放，前十名厂商集中度将下降至不到 55%。产能集中度出现下降一定程度上导致竞争激烈程度加剧，但是最终 TOPCon电池企业能否在竞争中胜出，取决于其是否拥有较强的综合竞争能力，除拥有一定的产能规模外，更需要具备掌握领先的TOPCon电池核心技术、先进的大规模生产制造和管理体系、齐全的上下游产业链配套体系和完善的国内外销售网络。

  TOPCon电池技术在持续不断发展和完善中，技术迭代方向主要围绕提高效率、降低成本、提高稳定性和可靠性等方面展开。2023年，行业平均效率为25%，相比 2022年提升 0.5%。行业 TOPCon 电池龙头企业产品量产光电转化效率则达 26%以上。截至目前，公司量产光电转化效率日均为 26.6%，最高26.9%，处于行业 Tier1水平。相比 28.7%的理论目标，在工艺优化、硅片品质提升、双面 Poly开发等技术的推动下，未来仍将持续提升接近。根据 CPIA预测，预计到 2030年，TOPCon电池行业平均转化效率从 2023年的 25%提升至26.5%。

  从物理原理来看，一个完整的 TOPCon电池结构和工艺步骤实际上是 IBC电池的一部分，从更长远来看，TOPCon电池将最终向拥有更高转换效率的 BC电池方向迭代发展。对此，公司在技术研发、知识产权等方面具备较好积累和规划部署，同时在本次募投电池项目设计上也作了预留转换。

  2、公司的技术布局符合行业发展趋势，存在技术布局失败的风险小 公司是国内最早从事新能源光伏产业的企业之一，持续坚持技术创新与制造转型，引领行业技术发展与变革，多次穿越行业周期。从 2009将金刚石线切割技术产业化应用到 2019年首发 G12（210）产品，公司持续引领行业进入大尺寸、高功率时代，尤其在光伏硅片方面，公司保持多年全球出货量第一，并一直引领行业大尺寸、薄片化、N型技术等领域的技术创新发展，近 20年间，单晶领域的重大技术创新大都由公司创造。

  本次募投电池项目标志着公司对 N型电池技术的深入布局，符合未来电池技术朝更高光电转化效率迭代的发展趋势。TOPCon电池结构类似半导体 MOS结构，量产具有较高的良率、效率离散性过大风险的技术壁垒，公司通过持续研发掌握了差异化的 TOPCon电池技术，实现行业高水平的光电转换效率和生产良率，并通过掌握铜制程技术，降低辅材成本，实现成本优势。此外，TOPCon高效太阳能电池具有高转换率、良好的温度性能和弱光性等优势，配套公司的叠瓦组件，项目实施将大大提升产业链协同效应，实现硅片、电池片与组件的高效化及经济性，推动光伏产业向高效率、高性价比和高可靠方向发展，推动行业技术升级。

  在 N型对 P型加速替代的趋势下，同样具有较高光电转换效率的 HJT和XBC等其他 N型电池技术也得到快速发展，多技术路线并存。但当前 HJT电池发展受制于投资成本较高、低温银桨需依赖进口且成本过高等因素；XBC电池则存在生产工艺复杂、规模量产难度大，生产成本高等劣势。IBC可以与 TOPCon、HJT等技术相结合，形成效率更高的 TBC电池、HBC电池等 BC类电池，是长远的发展方向，但其大规模商业化应用还需一段较长的时间。根据 CPIA数据，2023年，HJT电池片市场占比约 2.6%，XBC 电池片市场占比约 0.9%，显著小于 TOPCon电池的 23.0%。目前，更普遍认为，TOPCon在未来较长一段时间内都将是最具性价比和商业化价值的主流电池技术路线，将占据更大的市场份额。

  同时，从物理原理来看，一个完整的 TOPCon电池结构和工艺步骤实际上是IBC电池的一部分，发展 TOPCon电池技术和业务将为发展更有前景 IBC电池打下基础。2019年以来，针对未来光伏电池技术和产品的持续演变，公司通过参股 Maxeon并成为其最大股东，进一步完善了知识产权和相关 Know-how的储备，其中 Maxeon前身为 SunPower公司，至今有超过 35年历史，系全球率先研发且规模量产 IBC电池的企业，拥有电池专利技术超过 1,500项，掌握着拥有自主知识产权的 IBC电池技术，IBC电池产品累计出货超过 10GW。公司进入电池领域已有多年时间，通过依托 Maxeon专利授权和自主研发，以及实施本次募投电池项目，将为公司在高效电池领域建立核心竞争力及未来技术持续迭代突破奠定重要基础。

  TOPCon电池快速发展，今年将成为新一代主流电池技术路线。根据 CPIA数据，2023年，TOPCon电池市场占比由 2021年的不到 4%提升至 23%，并在技术趋势、降本增效的驱动下持续替代旧有产能。根据 CPIA预测，预计 2024年至 2026年，TOPCon电池的市场占比分别为 49.6%、65.8%和 64.8%。结合 PV Infolink最新光伏电池市场需求的预测，预计 2026年 TOPCon电池市场容量将达到 386.34 ~ 425.93GW。TOPCon电池快速上升的市场需求，为电池项目产能消化提供良好的市场基础，有助于保障项目规划产能的消化。

  数据来源：PV Infolink（2024年 3月）、中国光伏行业协会（CPIA） （2）公司 TOPCon高效电池具有较好的竞争优势及发展基础，有助于保障电池项目产能规划消化

  目前，TOPCon出货量虽然快速增长，但仍处于市场发展初级阶段，整体技术和工艺仍在持续发展进步中，市场格局尚未定形。公司 TOPCon电池虽然启动建设较晚，但前期研究及筹备工作较为深入，除拥有技术起点和规格更高、产业配套工艺更先进成熟等后发优势外，还具备以下竞争优势和实施基础： ① 公司拥有一支持续壮大的专业技术队伍

  公司作为光伏产业的创变者与引领者，始终坚持创新引领产业发展，40 多年的新能源光伏从业经历，以工程师传帮带文化为基础，坚持自主创新，持续Know-how积累和管理，培育了一大批优秀的科技创新型人才、工程师技术人才、信息化管理人才和制造一线优秀的“工匠型”人才。公司电池业务的牵头人在半导体领域具有丰富的研发、制造和管理经验，在前期 PERC量产经验基础上，通过 500MW N型 TOPCon高效电池示范线的研发筹备、开发建设和投入试验及生产使用，公司迅速培养和形成了一支 360余名具有光伏材料、工艺、自动化、IT等专业知识背景的技术团队，涵盖工艺、动力、质量、生产、设备自动化、工业4.0等部门，核心团队成员在光伏电池结构及工艺、自动化智能化生产制造及质量控制等方面具有丰富的行业经验，能够满足 TOPCon高效太阳能电池开发和迭代、大规模量产的需要。

  半导体硅片是半导体器件的核心基底材料，由于半导体器件对半导体硅片的电性能要求非常高，因而，在半导体材料制造过程中涉及到的复杂的晶体生长、导体器件对净化车间的洁净度管理、温度湿度控制管理要求非常精细，以保证对器件的电性能、良率做精准的控制。TOPCon电池技术已体现出一定的半导体器件技术特点，双方之间的联系体现在：TOPCon电池隧穿氧化层工序控制和半导体器件栅极氧化层控制工序要求类似，涉及到硼/磷掺杂、清洗等工艺；对净化车间的洁净度管理、温度湿度控制类似半导体工艺要求。

  有别于光伏行业其他厂商，公司在半导体材料和器件领域有着几十年的深耕历史经验，对其有着深刻理解，在技术工艺开发、生产及质量管理、人才团队培养有着深厚的历史积淀。

  在光伏电池领域，公司拥有数十年的光伏电池的研发生产历史，是国内首批进行 PERC量产化公司。2019年，针对未来光伏电池产业技术和产品的持续演变，公司参股 Maxeon并成为其最大股东，进一步完善了知识产权和相关 Know-how的储备，为电池项目未来更长远的技术升级迭代和业务布局奠定基础。

  在 TOPCon电池技术工艺方面，公司在 N型硅片领域具有行业领军地位，可为 N型 TOPCon电池提供最佳的匹配硅片，使电池及下游组件产品实现更高的功率输出；公司坚持开发不同于行业主流的工艺路线，结合关键结构隧穿氧化层及多晶硅层的最佳沉积方式，实现对上述薄膜钝化与掺杂的最佳搭配，实现更高的光电转化效率且未来仍具有更大的拓展空间；公司是行业内率先提出且成功开发并掌握铜制程工艺厂家，实现了替代银浆以显著降低电池的非硅成本，并通过自主开发积累更多 Know-how，为持续迭代升级做好储备。公司在 TOPCon高效电池的设计、制造等方面领域已完成了技术储备，积累了多项核心技术。截至2024年 5月 31日，公司已经获得电池相关授权专利 107项，其中发明专利 16项，实用新型专利 91项；在上述电池专利中，TOPCon高效电池相关授权专利为 57项，包括 6项发明专利和 51项实用新型，覆盖了电池的结构设计、工艺、加工设备等关键环节。

  公司始终坚持对工业自动化、柔性制造、智能物流、工业大数据平台等投入建设，加速公司制造体系工业 4.0、质量体系、Smart 运营体系等持续优化，持续保证并提升产品周转效率、产品质量和一致性，运营效率和成本优化。公司将工业 4.0与电池生产技术融合，不断提升电池生产过程的自动化、智能化水平，针对不同片源施行最优化的工艺生产方案，最大程度提高电池产品的一致性和稳定性，并实现更高的生产效率、更优秀的成本控制能力。通过 PERC电池量产线MW N型 TOPCon高效电池示范线的开发建设和投入使用，公司建立了关于 TOPCon相关工艺、设备、质量方面管理制度，为募投项目的实施奠定了良好条件。

  公司在 210mm大尺寸硅片、N型硅片以及薄片化硅片方面具有显著的竞争优势，多年稳居行业领先地位；光伏叠瓦组件产品具有性能优异、知识产权保护的差异化竞争优势，组件业务近年来发展迅速。公司拥有领先的硅片及组件的产品开发能力、先进的生产制造技术，可以进一步拉通 TOPCon电池的上游核心原材料、生产制造和下游应用环节，充分发挥大尺寸 N型硅片、TOPCon电池和叠瓦组件在研发、生产等方面的协同优势及配套能力，最终形成并输出市场领先的组件产品，并进一步提升公司经营效益和效率。

  综上，公司 TOPCon高效电池具有较好的竞争优势和实施基础，能有效保障电池项目规划产能的消化。

  公司生产的电池片为组件产品进行配套，不单独对外进行销售。公司组件产品以国内市场为主，并可自主或通过参股（后续拟控股）Maxeon销往或辐频境外其他国家和地区。

  报告期内，公司组件产品新签合同呈现持续增长态势，2020年-2022年，新签合同金额分别为 30.6亿元、78.0亿元、145.3亿元；2023年，公司组件新签合同金额达 143.24亿元，对应组件 10.01GW；2024年 1-3月，公司组件新签合同金额为 108,821.97万元，对应组件 976.41MW。随着光伏行业落后产能加快出清，产业供需改善，组件价格筑底后企稳，下游终端市场装机需求预计还将会不断释放并呈现持续增长，公司获取组件订单也将保持稳定增长。2021年-2023年，公司组件销量复合增长率为30.95%，2024年1-3月，公司组件销量同比增长16.8%，综合考虑现有订单规模以及对光伏组件未来逐步恢复向好预期，假设 2024年-2026年每年订单同比增长率实现 15%，则 2024年、2025年和 2026年公司每年订单量分别为 11.51GW、13.24GW和 15.22GW（此处仅用于测算未来公司组件订单，不构成公司盈利预测或业绩承诺，投资者不应据此进行投资决策）。电池项目建成后 TOPCon电池产能将新增 12.5GW，电池总产能为 14.7GW。考虑到电池项目建设期为 1年，1年后全面达产（预计 2026年产能可达 14.7GW），因此，预计公司未来订单需求量能较为有效覆盖公司本次募投项目大部分产能。

  综上所述，随着下游光伏装机需求持续增长及公司加大对组件业务布局，公司组件业务快速发展，公司在手订单趋势良好，TOPCon高效电池具有较好的竞争优势及实施基础，本次募投项目产能规划具有合理性，不存在较大的产能消化风险。

  （1）依托半导体及光伏领域多年深耕积累的丰厚经验和系统技术体系，能更好开发出具有差异化的先进 TOPCon电池，满足市场对优质高效电池产能需求 TOPCon电池工艺已经接近半导体MOS工艺特点，随着产品不断迭代演进，技术及产业化壁垒还将不断提升。

  公司主营业务围绕硅材料展开,以单晶硅为起点和基础延伸，是国内唯一一家发展半导体材料和新能源光伏两大产业板块并均处于领先地位的科技型企业。

  有别于其他光伏电池厂商，公司在半导体材料和器件领域有着几十年的深耕历史经验，对其有着深刻理解，在技术工艺开发、工程管理、生产及质量管理、人才团队培养等方面有着深厚的历史积淀。

  在 TOPCon电池技术工艺方面，公司是行业内少数掌握 TOPCon电池系统化专利和工艺制造 Know-how的电池制造厂商，拥有国际领先的工业 4.0理念和技术以及长期从事半导体集成电路产业及光伏材料、电池的核心团队，可为TOPCon产品制程控制的提升提供强大的助力，有效改善 TOPCon在生产过程中效率及良率存在的离散性问题；公司作为 N型硅片出货量最大的硅片领军企业，可为 TOPCon电池提供最佳的匹配硅片，使电池及下游组件产品实现更高的功率输出；公司坚持差异化的产品和技术开发策略，结合关键结构隧穿氧化层及多晶硅层的最佳沉积方式，研究并掌握对薄膜钝化与掺杂的最佳搭配，从而实现更高的光电转化效率并确保未来仍具有更大的拓展空间；公司是行业内率先提出并成功开发和掌握铜制程工艺厂商，有效实现了替代银浆以显著降低电池非硅成本的方）路径，并通过自主开发积累更多 Know-how，为持续迭代升级做好储备。

  TOPCon 高效电池快速发展，已成为当前一段时间主流光伏电池技术，在推动光伏产业发展、增加清洁能源供应方面具有重要作用。公司始终坚持长期思维，以技术创新为导向引领产业升级发展。公司依托半导体及光伏领域多年深耕积累的丰厚经验和系统技术体系，融合产业链上下游资源，致立于并有能力开发出具有差异化的新一代先进高效 TOPCon电池，将更好满足市场对优质高效电池产能需求。

  公司作为光伏行业的领军企业，拥有领先的硅片、电池及组件的一体化研发能力和系统技术体系，其中截至 2024年 3月底已形成硅片产能 185GW，硅片已连续多年对外出货量第一；已形成电池组件产能 18GW，近年电池组件业务快速增长。通过本次募投电池项目的实施，将进一步补齐高效电池产能短板，完善公司产业链纵深化、延展化布局，进一步增强产业链协同和配套能力，提升公司整体效能及核心竞争力。

  具体来看，通过实施电池项目，将可以更好地全面拉通硅片、电池片、组件等上中下游各环节，充分发挥大尺寸 N型硅片、TOPCon电池和叠瓦组件产品在研发、生产及销售等方面的协同和联动优势，全力打造具有自主知识产权的“N型硅片-TOPCon电池片-叠瓦组件”一体化的具有特色化、差异化、竞争力的光伏终端产品，推动光伏电池产业高质量发展；将公司部分硅片进一步导入TOPCon电池制造，将有助于更好提升硅片附加值、消化超规硅片能力、硅片产能及库存管理能力、应对市场波动能力等，从而综合降低生产成本，提质增效；公司拥有先进的叠瓦组件技术，将 TOPCon电池与组件 4.0技术平台相结合，将能最大程度发挥 TOPCon电池及超高功率叠瓦组件产品特有综合优势，进一步提升产品竞争力。同时公司 TOPCon电池将不再依赖外部提供，有助于降低成本并提升产品质量控制能力。

  就 TOPCon电池而言，其电池结构和工艺步骤实际上是 IBC电池的一部分，围绕电池技术专利的布局将很大程度上决定企业发展的质量。近年，欧美地区就电池专利侵权诉讼增加，未来存在进一步发展趋势。公司通过并购前瞻布局Maxeon，避免在光伏电池技术被西方国家形成“卡脖体”的局面，为打开海外市场留下敞口，推动企业高质量发展。

  公司作为光伏行业引领者与创变者，积极适应全球新能源光伏市场环境的演进。本次募投项目实施，有助于公司进一步完善业务和技术布局，释放优质产能，输出先进工业制造能力，构建国内国际双循环相互促进，在资本、技术以及知识产权（IP）等方面保障海外业务稳步拓展，支撑公司全球化战略，并进一步助力提高中国在全球光伏产业的核心竞争力和领先地位。

  （八）结合行业产业链上下游各产品最新价格走势，说明募投项目效益预测的谨慎性和合理性

  近期，光伏供需出现波动。2021-2022年，在需求快速增长背景下，各环节扩产周期差异导致产业链供应出现了供需不平衡，尤其上游多晶硅料出现供应紧张导致价格出现显著上涨，带动下游硅片价格上涨。随着多晶硅建设项目建成投产，2022年底开始多晶料供应紧张开始缓解，2023年和 2024年上半年价格出现明显回落。

  据 PV InfoLink统计数据，多晶硅料价格从 2020年 5月最低价 59元/KG上涨到 2022年 11月最高价 303元/KG，上涨幅度显著，随后多晶硅料呈现波动下降趋势，截至 2024年 6月底，多晶硅料价格均价为 39元/KG，降幅显著。